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「炒股」如何把握券商股的投资

  每当需要“呵护”的时候,国家队就会集中买入券商股,起到稳定市场信心的作用。这似乎已经成为市场的一种共识,长此以往就会变成一种条件反射,人们买入券商股的核心逻辑变成了国家队肯定要护盘,而不是行业或者个股的确定性利好。时间长了人们也不会再学习如何挖掘其中的投资机会,这虽然是中国特色的投资套路,但显然违背了投资的真谛。

  从长远的角度来看,当A股逐步走向国际化之后,中国式的护盘也会随之消失,投资券商的依据还是要回归到底层逻辑。此外,随着《新证券法》的实施和再融资新规的落地,以及资本市场的不断国际化和规范化,国内券商行业也会发生一些新的变化,从实际出发把握投资机会也将会变得更加重要。

  在《每日财报》看来,近期美联储降息超预期,在无风险收益率降低的预期下,股市的估值或将持续上移,如果市场继续保持活跃,那么券商股值得关注。

  券商的五大业务

  券商的业务其实很好分类,最主要的有五大业务板块:经纪业务、投行业务、资管业务、自营业务、信用业务。分开来看,经纪、投行、资管、自营、信用分别占营业收入的19%、9%、8%、31%、11%,其中经纪业务和自营业务合计占到了一半的收入。我们可以展开分别来看一下各项业务的构成和表现。

「炒股」如何把握券商股的投资

  数据来源:东方财富(300059,股吧)终端

  经纪业务

  主要是指证券公司从投资者交易过程中收取佣金,券商的经纪业务收入主要取决于股票成交金额与佣金费率两项指标。股票成交金额与市场的整体行情景气与否高度相关,以全市场双边股基成交额为例,2015年牛市当年股基成交额达到542万亿元,而在这之前的2012-2013年熊市时期只有几十万亿,在这之后的2016-2018年逐年下降至200万亿元。

  随着券商数量增加,竞争加剧,经纪业务的另一个重要指标佣金费率在近十年里呈现不断下降趋势。2010-2011年全行业平均还有近千分之一,2017-2018年已降至约万分之三,从目前的情况来看,外资券商的准入会被逐步放开,而国外券商的经纪业务一般不收取佣金和手续费,所以会进一步挤压国内券商的利润空间。

  股票成交金额与佣金费率共同叠加作用,就决定了券商佣金收益,并呈现出明显的周期波动。以2015年牛市为例,全行业经纪业务收入合计2691亿元,到了2018年的熊市只有623亿元,2019年略有回暖,达到788亿元。

「炒股」如何把握券商股的投资

  数据来源:东方财富

  投行业务

  投行业务主要是指证券公司一级市场上的证券承销与保荐业务。投行业务中占主要部分的是股票IPO、股权再融资、债券承销等,发展的好坏受监管政策、发行节奏和市场景气度的影响。

  比如2017年券商帮助436家公司完成了IPO上市,募集资金总额2304亿元,而到了2018年由于监管层收紧IPO的发行数量,全年A股只有105只新股发行,融资总额为1402亿元,同比大幅下滑76%和39%。而到了2019年新上市公司共203家,相比2018年的105家近乎翻倍,新上市公司实际募资额2532.48亿元。

  2019年排名前三的券商投行分别为:中信证券(600030,股吧),IPO承销保荐收入14.3亿元;中金公司,IPO承销保荐收入12.8亿元;中信建投证券,IPO承销保荐收入8.52亿元。注册制模式下,IPO头部集中效应明显。在科创板跟投机制下,资本金较为雄厚,融资渠道较多的上市头部券商会有较为明显的优势。

「炒股」如何把握券商股的投资

  数据来源:东方财富

  再融资方面,2016年的再融资规模达到峰值,2017年证监会陆续发布了“再融资新政”,对再融资做了更加严格的限制,2018年全市场再融资金额随即同比下滑30%,2019年相对2018年小幅反弹,但幅度并不大,维持在8000亿左右的规模。前不久再融资新规松绑,对于券商的投行业务具有一定的刺激作用,有关部门静态测算2020年再融资业务将在2019年的基础上增厚投行收入3%至17%。除了政策影响,市场行情同样对投行业务有所影响,行情低迷对非公开发行产品收益影响巨大,市场资金参与热情降低。

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  数据来源:东方财富终端

  资管业务

  资管业务就是证券公司作为资产管理人,与客户签订资产管理合同,对客户资产进行经营运作。2018年4月,“资管新规”正式出台,明确资管业务不得承诺保本保收益,打破刚性兑付;严格非标投资要求,禁止资金池;消除多层嵌套,抑制通道业务。

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